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跨年月初资金面宽松 1月中下旬资金面或有扰动 预计央行将加大力度进行对冲

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2024-06-17 【 字体:

  今日央行开展逆回购操作,本周共有26640亿元央行逆回购到期,且由于节假日因素,1月2日当天到期回笼量达10060亿元。

  跨元旦后的月初资金面宽松,逆回购到期成为流动性最大扰动。多位专家对财联社记者表示,1月中旬缴税漏出、现金漏出等不利影响逐步显现,税期和跨春节时点的流动性波动需要关注。市场预计,央行将通过加大公开市场操作力度进行对冲。

  月初资金面宽松逆回购到期是最大扰动

  “央行节后公开市场操作实现资金净回笼,符合以往央行操作惯例,合理回收短期‘过剩’资金,以平稳资金面,避免过度宽松流动性引发机构潜在非理性加杠杆行为。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

  今日,央行开展1370亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.8%,继续呵护资金面。市场从央行现有态度判断,预设资金面在24年1月初延续宽松为基准情形。

  跨年后,资金面最大的扰动来源于逆回购到期。本周逆回购到期量较大,周一10060亿元逆回购到期,全周共有26640亿元7天和14天期逆回购到期,其中,周二至周五分别有10060亿、5720亿、6000亿、4860亿逆回购到期。

  “考虑月初资金需求相对较弱,缴税漏出、现金漏出等不利影响都要在24年1月中下旬才会逐步显现,资金面最大的扰动来源于逆回购到期。” 信达固收表示。

  政府债务发行是资金面扰动的重大因素,但跨年首周迎来政府债发行的空窗期,地方债和国债均无发行计划。从历史数据看,国债发行的节奏也是“前低后高”。政府债周度净缴款降至-12亿元,前一周为1684亿元,对资金面不造成干扰。此外,此前年末时节,央行充分呵护流动性,因此1月初资金面进一步转松。

  周茂华对财联社记者表示,预计流动性有望继续合理充裕,主要是偏积极宏观政策,央行应对短期流动性波动工具较多及央行呵护资金面等。

  “不过,如果大量逆回购迅速回笼,央行不进行对冲,资金面宽松的窗口期可能缩短。”广发固收刘郁团队认为。

  除此之外,信贷投放以及银行开门红对资金面的影响也需要量,或将对流动性有一定消耗。据国海固收团队数据预测,假设2024年1-2月需缴准存款继续维持这一增速,由此带来6683亿元法定准备金需求,消耗相应超储。可以看到,由于年初银行信贷投放规模通常较高(信贷开门红),信贷投放消耗超储规模不小。

  本月央行动作备受关注

  受去年12月存款利率调降的影响,以往政策利率调整的传导机制被打破,1月份MLF利率是否会跟随下降备受关注。在央行操作打破操作规律的背景下,资金面的不确定性也较大,央行是否会继续维稳资金面?市场认为,未来流动性仍有缺口,央行会加大公开市场操作,保持流动性合理充裕。

  “资金面仍可能存在一定波动,主要是年初重要节日,银行金融机构积极推动宽信用,政府债券发行等方面影响叠加,可能继续对短期资金面构成扰动。”周茂华对财联社记者表示。

  从历年元旦至春节前后的流动性来看,元旦后流动性转松,但随后1月税期和春节前时点资金面波动可能较大。“1月为缴税大月,且春节前后财政支出节奏的波动较大,可能对资金面形成扰动。”兴业宏观研究以2021年1月税期举例,当时资金面的紧张从税期持续到1月末。

  市场认为,1月降准预期渐浓,但即使降准落地仍需央行加大公开市场操作力度,后续央行将灵活操作,保持市场流动性合理充裕。

  兴业宏观认为, 1月政府债净融资规模在6000亿元左右,叠加1月为缴税大月,春节前后财政支出节奏的波动较大,可能对流动性形成扰动。按往年规律推算,预计春节前现金走款在1万亿元以上,预计央行将通过加大公开市场操作力度进行对冲。

  国海固收认为,央行释放长期资金,弥补长期流动性缺口的可能性较大。“不过参考往期案例,若仅降准0.25%,释放长期资金6000亿元左右,不足以完全对冲银行间资金缺口,仍需要央行OMO操作予以对冲。”

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